【研究报告内容摘要】
事项: 1月16日, 央行公布2019年12月金融和社融数据: 12月新增人民币贷款1.14万亿, 人 民币存款增加5995亿, 新增社融2.1万亿, 余额增速10.7%, m2增速8.7%。 2019年全 年新增人民币贷款16.81万亿, 人民币存款增加15.36万亿, 新增社融25.58万亿。 平安观点: 固收: 经济企稳迹象愈发明显,无风险利率或将调整 12月金融数据虽不超预期,但结构不乏亮点,包括中长贷坚挺、 m1上行、企业 存款改善等。票据、短贷等短期限融资虽然下行,但并非因为融资需求下降,而 更多是到期等临时性因素。结合 pmi、进出口等数据看,经济短期企稳迹象愈发 明显。展望 20q1,经济将面临融资脉冲、基建上行、贸易企稳等因素,无风险 利率调整概率偏大,风险资产或强于避险资产。 银行: 12月信贷量增结构优,社融增速平稳基本符合预期 12月居民和企业一般贷款均稳中有升,中长贷占比保持高位;高基数下非标少 减,叠加年末贷款核销加速,共同支撑社融表现稳健,整体基本符合预期。全年 总体来看,逆周期调控助力贷款量增结构改善,非标缓释社融增速平稳,企业流 动性环境有所改善, 但融资需求仍需结合经济数据综合判断。银行整体基本面稳 健, 目前已有 6家上市银行披露年报业绩快报,整体业绩增速同比上行、 但环比 前三季度小幅回落,规模增速稳健下,主要受宽流动性、利率并轨以及引导降实 体经济融资成本导致息差收敛影响。目前行业 pb( lf) 小幅回升至 0.83倍左右 仍处历史低位, 业绩确定性和高股息率对估值形成支撑, 低估值且基本面良好的 标的仍存在相对收益空间,关注板块长期确定性价值,我们继续推荐招商银行、 宁波银行、常熟银行。 风险提示: 1) 资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露; 2) 政策调 控力度超预期; 3)市场下跌出现系统性风险; 4) 部分公司出现经营风险。

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