【研究报告内容摘要】
本周板块表现:本周沪深300指数上涨4.1%,申万家用电器指数上涨2.5%,涨幅小于沪深300指数1.6pct,位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业pe(ttm)看,家电行业pe(ttm)为16.9倍,位列申万28个一级行业的第20位,估值仍处较低位。
原材料市场,大家电主要原材料冷轧卷板价格下跌1.1%,铝价格下跌0.5%,铜价格上涨0.2%。塑料价格上涨0.7%,原材料小幅调整,整体盈利空间仍居较高位置。液晶面板1月价格略有上涨,43寸价格与上月持平,32寸、55寸液晶面板比上月上涨1美元/片。地产市场,上周成交面积一线同比上升64.4%,二线上升28.4%,三线上升5.4%。 每周一谈:冷链产业推动制冷电器市场增量契机 冷链市场需求总量持续提升,食品为主医药次之。18年我国物流需求总量1.89亿吨,同比增速27.9%,其中食品冷链占比近90%,医药冷链约为9%,。
消费升级拉动对食品品质、安全要求的提升,推动冷链产业发展。食品品质升级下生鲜电商规模18年达2034.3亿元,未来4年cagr预计36.2%;便利生活、餐饮扩张使速冻食品2018年实现1342亿元,保持5年cagr10%。
另一方面,我国食品冷链落后导致产业升级需求强烈。我国果蔬、肉类、水产品的冷链流通率仅10%、15%、23%左右,较发达国家果蔬肉禽流通率95%以上的差距显著;同时农产品腐损率高企,水果、蔬菜、肉类、水产品分为11%、20%、8%和10%,远高于发达国家平均的5%,运输问题刺激冷链完善升级。
医药冷链市场规模超130亿元,规模可观,gmi预测未来7年我国医疗低温存储设备cagr为4%,近期疫情进一步促进医药冷链产业的发展完善。
冷链设备为冷链物流的基础与前期轮动环节,冷链电器市场正处扩张期。其中冷柜市场19年销量2662.1万台,增速9.5%,且边际飙升,10-12月增速分为18.7%/8.6%/22.7%;陈列柜16-18年销量增速高达11.7%/43%/14%;商用展示柜2020年预测实现499.8万台,3年cagr14%,冷链电器高速扩张。
其中,传统制冷的家电企业经前期布局有望率先享受冷链红利。冰箱相关企业的海尔智家、澳柯玛、海信家电相关公司直接参与冷链系企业的竞争。
商用冷柜家电企业优势显著,海尔独占龙头。19年1-11月冷柜实现106亿元,增速5.8%,线下海尔、澳柯玛、海信占比分为43.6%/9.8%/ 15.3%,线上则占比24.1%/7.8%/5.4%。
海尔生物上市,引导医药冷链方向。以超低温保存箱、恒温冷藏箱为主布局医疗低温存储市场,17、18年增速达28.6%,35%,19年业绩快报营收增速20.3%,归母净利润达59.8%,高速增长引领医药冷链发展。
澳柯玛布局“互联网+全冷链”,上升边际弹性显著。其近年打造通用、商用、生物制冷及超低温设备、冷链物流设备的全冷链体系,重心布局冷链增量业务,17、18年营收增速达24.3%、21.1%,19年业绩预增披露归母净利润将增1.22-1.36亿元,同比增175%-195%,冷链红利值得期待。
投资策略及组合:冷链产业需求下冷链电器市场迎来扩张契机,相关制冷家电企业布局下有望率先享受冷链增量红利。推荐组合:海尔智家、美的集团、格力电器、三花智控、老板电器各20%。 风险提示:原材料价格大幅波动;疫情控制不及预期;地产修复不及预期。

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