【研究报告内容摘要】
事件:据新浪报道,“特斯拉与宁德时代就在部分车型中使用后者生产的无钴电池进行谈判,谈判已进入最后阶段”。这将标志着特斯拉首次将所谓的磷酸铁锂电池纳入其产品线中。对此点评如下:
特斯拉用无钴电池对锂电材料需求短期影响不大。若该消息属实,则意味着特斯拉开始使用磷酸铁锂,短期内对市场情绪影响较大,但对锂钴等材料实际需求影响较小,毕竟特斯拉用量有限且不会在短期内全部替换三元锂电池。另外磷酸铁锂不使用钴和氢氧化锂,主要用碳酸锂(单位用量比三元少),因此无钴电池对钴和氢氧化锂需求影响大于对碳酸锂需求的影响。但是钴目前主要还是用在消费类电池上(据smm,2019年消费类电池对钴需求占比52%,动力电池占比25.8%),故影响有限。除此之外,铜箔、铝箔在三元电池和磷酸铁锂电池上都会使用,且铝箔在磷酸铁锂电池上的用量要比三元电池的用量大,因此使用磷酸铁锂对锂电铝箔的需求反而会提升。
特斯拉使用无钴电池或只是其部分产品线的选择。特斯拉之前的电池供应商松下和lg均供应三元电池,而与宁德时代合作使用磷酸铁锂电池,可能主要是通过降低成本加大在中国市场的竞争力,增加一些低配车型,这仅是特斯拉部分产品线部分车型的选择,并不是要全部替换三元电池。
长期看三元电池与磷酸铁锂电池将会共存。三元电池具有明显的高能量密度和耐低温优势,但短期成本较高问题仍不能解决。磷酸铁锂电池具有明显的成本优势,尤其在补贴退坡后更受车企青睐,但是在能量密度提升上有瓶颈,且耐低温性能差。长期看,三元电池仍将是新能源乘用车的首选电池类型,磷酸铁锂电池则是客车和低配乘用车的主要选择,两者或将维持长期共存状态。
投资建议。从行业长期发展趋势看,只要锂离子电池方向不改,拥有优质锂资源及锂盐柔性生产线的龙头企业将持续受益,建议关注天齐锂业、赣锋锂业(a、h)、雅化集团、威华股份等;另外建议关注同样受益的锂电铜箔(嘉元科技、诺德股份)、锂电铝箔。从技术路线看,只要三元锂电池不被完全替代,动力电池仍是钴需求增长的主要驱动力,建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业(a、h)。
风险提示。锂离子电池技术路线的不确定性;锂钴价格大幅下跌。

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